保定天鹅增发投资高利润纤维老业务恐拖后腿

这对于今年前三季度净利润才93.7万元的保定天鹅来说无疑是重大利好，不过，由于公司长期依靠投资收益来弥补主营亏损，如果不能合理调整经营格局，新项目带来的利润仍然有可能被老业务的亏损所吞噬。

根据公告，保定天鹅此次拟非公开发行不超过9500万股，发行价格为6.14元/股，募集资金不超过5.8亿元，投资新疆莫代尔纤维产业化项目，预计总投资61123万元。

据悉，此次增发对象为包括中国恒天在内的不超过10名特定投资者。其中，中国恒天拟认购的股份数量不低于此次发行股数的30%，不超过48%。

《每日经济新闻》记者发现，保定天鹅此次拟投资的莫代尔纤维项目对公司来说属于全新的品种。目前，保定天鹅的主要产品为粘胶长丝和浆粕，产品结构相对单一，且粘胶长丝的毛利率相当低。公司2010年中报显示，粘胶长丝的毛利率只有3%。公司表示，莫代尔纤维由于市场供需缺口大、产品定位差异化、应用范围广，因而毛利率较高。

公告显示，根据测算，莫代尔纤维产业化项目建成投产后，年均实现销售收入77221万元，年均实现利润总额11055万元。以此计算，莫代尔纤维的毛利率将达到14.3%，高于江南高纤复合短纤维8.03%的毛利率，盈利前景不错。

不过，《每日经济新闻》记者发现，由于该项目位于新疆，且与保定天鹅目前的主营几乎没有什么关联，公司或许可以从莫代尔纤维产业化项目上获得丰厚回报，但其利润有可能被现有主营的亏损所吞噬。

此次增发后，保定天鹅的总股本将达到73660万股，若如公司所料，莫代尔纤维达产后每年为公司带来11055万元的利润，以2009年公司主营实际亏损9581万元 （净利润减去投资收益）做减项后，公司实际主营利润将只有1474万元，相当于每股收益0.02元，对应当前市盈率依旧高达366倍。由此可见，保定天鹅要想获得高额的利润，除了拓展新产品以外，更重要的是要对现有产品作出战略性调整。

需要注意的是，此次增发拟投资项目涉及的立项、环保等有关事项尚需取得相关部门批准，公司在公告中并未指明募资项目的建设周期，其业绩释放时点尚不明确。

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