瑞晖丽泽资本董事长王金晖致辞实录

和讯网消息 12月9日，“中国养老金融50人论坛”成立大会在北京举行，论坛由中国新供给经济学50人论坛主办，华夏经济学研究发展基金会、天弘基金、北京瑞晖丽泽资本、《当代金融家》、《华夏时报》、中航国际交流中心、长江养老保险、建信养老金管理联合协办，据悉，论坛由国内外学界、实业界具有较强学术功底和社会影响力的成员组成，立足于打造养老金融领域具有高学术品味和国际影响力的中国特色新型智库。

以下为新供给经济学50人论坛成员、瑞晖丽泽资本董事长王金晖致辞实录：

王金晖：各位女士、先生，大家上午好，今天有很多老朋友，也有一些新朋友，而且今天胡行长说了，今天是个雾霾的日子，大家今天见面都是生死之交。所以，在这里正好我们这个专题是养老金融，我想从今天开始，我们更多的会是在一起围绕这个话题一起慢慢变老。

作为一家专注于一级市场股权投资和二级市场量化投资的私募投资机构瑞晖资本非常荣幸能参与到这一改革前沿凝聚着社会责任的专业论坛，有机会和诸位领导和业内专家一起学习交流。

今天和大家分享我们对于发展养老金融的主要观点是改革前沿、社会责任、企业成长。

首先，改革前沿。前面我们听洪行长和贾所长的讲话中已经听到一些数据，这些数据揭示了一点，我们现在追究已经步入老龄化社会，而且是未富先老，这里面再补充一个数据，到2014年末，我们国家企业养老保险基金和城乡居民的基本养老基金和积累余额是3.5万亿，而美国2011年这个相关数据就已经达到18万亿。还有一个特点，我们分享另外一个数据会发现2009年以后，我们相关的投资收益，我们基本上是在2%和3%。还有一个数据，从2014年，我们相关的基金收入同比增长是11.7%，而基金支出同比增长17.7%，也就是支出增长率超过收入增长率6个百分点。

从上面这个数据可以看出，实际上我们的养老金的投资管理方面已经亟待改革。如各位所知，中国经济目前正处于三期叠加的历史时期，尤其是增长速度放缓和经济结构调整可能是一个比较长期的过程，在这个过程中，人口的老龄化构成了我们经济增长和转型的一个重要的制约因素。所以，大力发展养老产业也是进行供给侧改革的重要内容之一。在这个过程中，养老、金融扮演着极其重要的角色。下面讲的就是第二个部分，关于社会责任。

前面苏总的发言中已经对养老机构承担的相关社会责任有相当的论述，我非常赞同，这里面尤其强调的一点，我们现在正处在中国的老龄化社会的时代。所以，某种意义上服务养老是我们这个时代的金融机构要承担，要肩负的一个社会责任。作为私募基金的一员我们也会考虑在这个过程当中我们会为我国的养老金融做些什么。

在这里先讲一个大家可能误解的概念，私募基金或者对冲基金，英文更确切的翻译应该是避险基金，但是大家约定俗成都说是对冲基金，这个避险基金实际就是通过各种风险管理手段来实现投资的绝对收益。

在座的有天弘基金，包括刚刚贾所长也讲和公募基金不同的一点，公募基金追求的是相对收益，而私募基金追求的是绝对收益，公募基金更多的是为投资者提供的规避非系统性风险，得到的是一种相对收益，而私募相对要提供的一种是规避系统性风险的绝对收益产品。大家可以看到正是因为私募的以可控风险来获取绝对收益为首要宗旨的特点，它就是在海外成熟的市场在低风险资金配置中占据着重要的地位。

在最近2015年10月16号，美国证监会发布了它的设份私募行业的统计报告，在这个报告里显示美国的养老金已经是美国对冲基金领域最大的投资人，它这个比例占比是25.3%，而占据第二大份额的是私募基金本身，包括…，还有基金管理人出资，还有自己的跟投基金占20.2%，…背后主要的出资人也是以养老金为首的机构投资者。大家以为占比比较重的所谓高净值的个人投资者占美国私募对冲基金领域的投资份额仅为13.9%。

我们看到这些数字，这个事实和我们原来固有的印象还是有很大的差异，尤其在中国投资者心目中，尤其经过这次股灾，对冲基金几乎成为高风险、高波动的代名词，是我们股市保障暴跌的始作俑者，这点和养老金这种要求极高安全性的完全绝缘。但实际上，经典的金融理论和海外数十年的投资实践告诉我们，事实并非如此。

如果一个金融产品可以在不同加组合波动性的同时增厚组合的投资收益，那这个产品是可以拓展投资组合的有效边界的。基于这个理论，国外很多机构投资者也进行了广泛和卓有成效的实践，其中比较著名的是耶鲁大学的戴维，养老金和大学捐赠基金具有很多共同点，例如安全性要求高，投资周期长，每年收支稳定，资产流动性中等，根据这种资金特点，耶鲁捐赠基金走出了一条机构投资的创新之路，他们配置了超过30%的大比例的私募股权投资基金PE/VC和对冲基金，结果是2014年投资收益率是20.2%，在过去20年间年均净收益率达到13.9%，过去十年间，年均净收益率达到11%。经统计，对冲基金和股权投资基金的贡献比例是36%。不仅如此，耶鲁捐赠基金在年化标准差和比例等数据方面也都好于全美捐赠基金的平均水平，真正实现了较低风险下的较高收益。

包括对冲基金和股权投资基金在内的所谓另类资产配置在整个投资组合中起到的作用是这样的，在初始布局阶段，通过PE投资的放弃了部分流动性的要求，经过一段时间的孵化后开始产生收益。此时再加大绝对收益投资工具如量化对冲的配置比例，在兼顾流动性的基础上追求稳健的回报率，而后以一定比例配置于房地产和自然资源来抵御核心风险和通胀上升，如此资产价值的成长性就能表现出来，最终使得收益率逐年渐升，形成一个比值上升的曲线。因此，长期稳定和持续的投资于另类资产是可以达到更好的整体回报要求。

在中国，量化对冲基金以其获取绝对收益的投资目标和低波动的风险特征更加贴合养老金的投资特点，与传统的基本面投资方法不同，量化投资依靠计算机程序可以对成百上千家公司进行数量化分析，通过收集数据，正视假设，检验结果等过程最终形成投资决策。因此，具备了客观化、自动化、分散化等优点。量化基金作为一种长期的机构投资力量，具备可以穿越牛熊的稳健风格，它的更精细的风险管理更加稳定和可预期的收益区间形成了市场中一种重要的大类配置资产。

第三，企业成长，在承担社会责任中成就企业的成长。2013年6月1号实施的《基金法》首次确定将私募基金纳入规范和监管的范围，近两年在中国证监会和基金业协会的领导下，我国私募基金行业发展逐步规范，开始比照公募管理，已经实现了产品的第三方托管，在公司治理、内控制度、管理机制方面也在逐步的建立和完善，包括信息披露也是日渐规范。这些都为私募机构日后参与养老金管理构建着扎实的基础。我们相信优秀的私募基金参与到养老金投资管理将有利于丰富养老金资产配置，提高资金收益，对于进一步建立和完善我国多层次养老体系具有积极作用。同时，，养老体系的健康发展也将为我国私募基金提供行业进一步发展，企业茁壮健康成长的机遇。同时，也为我国资产管理行业资本市场的健康发展提供更为广阔的空间。谢谢大家。

（责任编辑：金明正 HF023）

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